十年三度冲刺IPO未果，八马茶业为何总是“铩羽而归”？

克日，厚交所官网信息体现，八马茶业股份仅限公司（以下简称“八马茶业”）已于9月19日哀求撤回刊行上市哀求文件，厚交所决定停止对其初次公开刊行股票并在主板上市的稽核。

此次已是八马茶业十年来第三次闯关IPO，也是八马茶业第二次主动撤回上市哀求。不休以来，八马茶业的行业定位、创新才能和贩卖形式都备受质疑，此次IPO也因迟迟未进入问询阶段而不被市场看好。

就此次主动撤回刊行上市哀求文件的缘故，南都湾财社记者曾向八马茶业办理层举行求证，但停止记者发稿，尚未取得回应。

专家分析，八马茶业主动叫停上市，约莫在于公司对本身成绩的整改未到达羁系机构的要求，同时也遭到市场影响，在茶叶行业的羁系政策趋于严厉背景下，投资者关于茶企的业绩预期更为审慎，撤回哀求可以为公司将来的再融资方案留下更多时间。

现在，“茶叶第一股”花落谁家尚未可知。八马茶业撤回上市哀求后，传统茶企中只剩下三度冲刺上交所的中国茶叶和转战港股的澜沧古茶。传统茶企上市难在何处？面临出息宽广的茶叶市场，茶企又该怎样提高？

IPO十年难闯关，创业板定位与行业分类被反复问及

南都·湾财社此前报道，2012年，八马茶业取得IDG、天图本钱、同创伟业、天玑星等四家机构近 1.5 亿元投资，是事先茶叶行业拿下的最高投资。

2013年，八马茶业初次向厚交所递交招股书，寻求在中小板上市，但在2014年被否。2015 年，八马茶业在新三板挂牌。2018年摘牌后，八马茶业开头寻求厚交所创业板上市，并于2021年4月15日递交IPO招股书。

招股书体现，八马茶业此次方案募资10.08亿元，用于八马茶业营销网络建立项目、福建八马物流配送中央建立项目、八马茶业股份仅限公司信息化建立项目、八马茶业武夷山生态产业园项目（一期）、增补活动资金。此中，八马茶业营销网络建立项目募资金额最大，为2.62亿元。

本年3月1日，八马茶业全盘注册制实行后，招股书平移至厚交所，并被受理稽核。但由于厚交所稽核招股书后迟迟未进入问询阶段，外界并不看好八马茶业此次IPO。

6月26日，厚交所消息称，因刊行人及保荐人更新财务材料，八马茶业主动哀求中断刊行上市稽核步骤。9月19日，八马茶业直接哀求撤回了刊行上市哀求文件。从厚交所中小板、创业板再到主板，这已是八马茶业自2013年以来第三次冲刺本钱市场。

南都湾财社记者注意到，自创业板IPO取得受理后，八马茶业共履历了三轮稽核问询。此中，八马茶业的创业板定位与行业分类在三轮问询里被反复问及。

而依据厚交所创业板刊行上市的暂行划定，“酒、饮料和精制茶制造业”属于创业板保举暂行划定“负面清单”，八马茶业并不切合创业板的“三创四新”要求。

2022年5月10日，八马茶业撤回了创业板IPO哀求质料。曾有接近八马茶业的人士承受南都·湾财社采访时表现：“现在创业板在力推专精特新的武艺企业，八马茶业作为消耗类连锁企业不太合适干系要求，以是就主动撤回了哀求，接下去应该会积极在主板上市。”

关于行业分类，八马茶业及中介机构以为公司所属行业为“批发业”，行业定位应为“食品、饮料及烟草制品专门批发”。

在最新招股书中，八马茶业则称，从主要产物来看，公司主要触及茶及食品等行业范畴，拔取的偕行业可比公司为天福、中国茶叶、澜沧古茶和小罐茶等；从策划形式及贩卖渠道来看，公司主要触及批发及电子商务等行业范畴，拔取的偕行业可比公司为良品铺子、三只松鼠、品渥食品等。

IPG首席经济学家柏文喜分析，八马茶业再次主动撤回IPO，约莫在于公司对本身成绩的整改未到达羁系机构的要求，“上一次八马茶业IPO哀求中，最大的标准性成绩在于所属行业，或仍未取得妥善处理。”柏文喜说。

农文旅产业复兴研讨院常务副院长袁帅则以为，八马茶业约莫思索到市场情况的厘革，特别是关于茶叶行业的羁系政策趋于严厉，以及投资者关于茶企的业绩预期更为审慎，撤回哀求可以为公司低落市场风险，并为将来的再融资方案留下更多时间。

柏文喜亦分析称，多次IPO折戟会对企业带来多方面的负面影响，好比低落投资者的信任和热情，影响企业名誉、融资才能等。

毛利率超五成，研发创新才能遭质疑

招股书体现，八马茶业产物掩盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶等干系产物，并经过“直营+加盟”“线上+线下”的全渠道贩卖体体系一对外贩卖。

此中，线下加盟形式是八马茶业举行渠道拓展的紧张一环。2019年至2022年1-9月（以下简称：报告期内），公司经过线下加盟形式贩卖额分散为4.80亿元、5.95亿元、8.91亿元和7.18亿元，占总营收比例分散为47.44%、47.33%、51.50%和 51.44%，占比力高。

比拟而言，直营形式在营收占比正在下降。报告期内，线下直营店贩卖额分散为3.7亿元、4.2亿元、4.7亿元和3.1亿元，占总营收比例分散为36.25%、33.28%、27.23%和22.45%。停止报告期末，公司门店总数目已超2800家，但此中仅有367家直营店，约占13%。

另据招股书披露，报告期内，八马茶业网络贩卖形式下的主业务务收入分散为1.62亿元、2.41亿元、3.63亿元和3.63亿元，占主业务务收入的比重分散为16.08%、19.15%、20.98%和25.97%，存在网络贩卖形式下贩卖渠道会合度较高的风险。

“八马茶业的加盟形式占主业务务收入比例较高，约莫会带来一些安定性风险。一方面，加盟形式约莫会使公司的收入过于依托某一渠道，假如加盟商的业绩不佳或干系决裂则会对公司的收入产生严重影响。别的，加盟形式也会招致公司对渠道的管控才能下降，假如加盟商的举动不切合公司的标准，则会对公司品牌外貌形成负面影响。”柏文喜分析。

业绩方面，报告期内，八马茶业业务收入分散为10.23亿元、12.66亿元、17.444亿元和14.06亿元，归母净利润分散为9188.16万元、1.16亿元、1.63亿元和1.44亿元。依据2022年未审数据，公司整年估计完成业务收入17亿-19亿元，整年估计完成净利润1.6-1.7亿元。

毛利率方面，报告期内，八马茶业主业务务毛利率分散为53.31%、53.22%、53.72%和53.45%，总体坚持安定。

值得注意的是，八马茶业的研发创新才能也遭到市场质疑。据招股书体现，研发投入方面，报告期内，研发投入占营收比例分散为0.56%、0.26%、0.38%和0.40%。2022年1-9月，八马茶业研发职员由11名增长至17名，占公司总人数的0.73%。而澜沧古茶研发职员占比为5.6%，中国茶叶则为9.51%。

传统茶企上市难，业内：投资者对其商业形式存质疑

八马茶业招股书体现，公司创始人之一王文礼是国度级非物质文明遗产项目乌龙茶制造武艺（铁观音制造武艺）代表性传承人，而铁观音、岩茶等乌龙茶产物则具有较高的品牌着名度和较强的市场竞争力。

只管云云，中国茶叶市场因企业数目多而疏散，行业会合度低，不存在相对的龙头企业，单个品牌企业在整个茶叶市场中的市场份额占比仍较低。依据中国茶叶流畅协会编写的《中国茶叶产销情势提高报告》，2021年中国茶叶国自贩卖总额为3,120.00亿元，以此测算天福茗茶、八马茶业和澜沧古茶的茶叶产物的市场占据率分散为0.45%、0.48%和0.16%。

不止八马茶业，其他传统茶企上市也曲折重重，“茶叶第一股”未知花落谁家。2月28日，中国茶叶冲刺上交所主板，此前，中国茶叶已在2020年7月初次冲刺A股，并且披露了证监会的反应意见，在2021年2月更新了招股书。8月22日，澜沧古茶再次冲刺港交所上市，此前以前两次递表没效。而港股市场的传统茶企则只剩下2011年上市的天福茗茶。

传统茶企为何上市难？中国食品产业分析师朱丹蓬承受南都·湾财社采访时表现，现在中国茶叶市场化运营水平不高，为此茶企们亟须经过本钱化举行布局。“茶企本钱化最紧张的一个成绩，是从前茶行业属于暴力型的一个行业，这一块乱象也比力多，因此，茶企在上市历程中，较难去婚配、满意关于上市公司的一些要求，这也是国内茶企上市路途碰到一波三折的缘故。”

袁帅则以为，现在茶企的商业形式难以被承认，大局部茶企仍以传统的茶叶贩卖为主，缺乏创新性。别的，由于茶叶具有礼品属性和金融属性，使得其价格被不休推高，这也让一些投资者对茶企的商业形式产生了质疑。别的，由于茶叶市场的竞争剧烈，茶企在贩卖渠道上也面临着很大的挑唆。

不外，受访专家均以为茶叶市场提超过息宽广。随着人们生存水平提高和康健熟悉加强，茶叶消耗需求会不休增长。同时，中国事茶叶的故乡，有着久长的饮茶汗青和博识博识的茶文明，这种文明传承将不休推进茶叶市场的提高。

袁帅发起，传统茶企要想寻求提高打破，就要注意品牌化建立经过提高产物质量、加强品牌营销等办法来提升品牌影响力，争取市场份额。别的也要注意创新化提高，除了传统的茶叶产物，茶企还可以思索开发一些与茶叶干系的创新产物，好比茶饮料、茶食品、茶保健品等，以满意不同消耗者的需求。

采写：南都湾财社 见习记者 彭乐怡 记者 邱墨山